汪涛 张宁丨5月数据前瞻：房地产销售疲弱，出口和信贷增速改善

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汪涛系瑞银亚洲经济研究主管、首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事

5月 PMI表现不一。对于即将公布的5月经济数据，有何可期？

5月经济数据前瞻：预计房地产销售疲弱，出口和信贷同比增速有所改善

5月PMI表现不一，统计局制造业PMI下降0.9个百分点至49.5，而财新制造业PMI进一步上升0.3个百分点至51.7。统计局非制造业PMI小幅下降0.1个百分点至51.1，但仍保持在荣枯线以上。高频数据显示，5月30城房地产销售依然疲弱，不过同比跌幅较4月小幅收窄，且高线城市房地产销售在5月最后一周有所改善。港口活动，粗钢产量和整车货运流量指数同比增速均有所回升，而汽车销售同比增速放缓。对于即将公布的 5月经济数据，我们预计房地产销售和投资同比降幅小幅收窄，基建投资增长较弱，社零（同比增长4%）和出口（同比增长7%）同比增速可能较4月改善，而工业生产同比增速小幅放缓（同比增长6%）。5月节假日较去年同期多两天可能支撑消费增长，但或拖累工业生产和出口同比增长。我们预计信贷同比增速或小幅上升至8.5%，得益于政府债券发行量走强、CPI同比大致持平在0.3%、PPI同比降幅收窄至-1.4%。详见瑞银中国经济活动追踪和附录瑞银证券高频数据监测。

二季度GDP环比增长或有所放缓，但低基数推动同比增速保持稳健

政府于5月17日出台了进一步支持房地产市场的一揽子政策；自5月中旬以来，特别国债和地方政府专项债的发行节奏明显加速。考虑到政策支持持续加码，尤其是去库存措施进一步落实，我们维持对房地产销售和新开工面积有望在未来2-3个月内触底的基准预测。如果该预测兑现，这将有助于提振居民信心，促进消费企稳。我们预计央行可能再次降准并使用其他工具来确保流动性充裕，不过预计年内不会降低MLF利率，但随着银行存款利率进一步下 调，LPR利率可能会下调10-20个基点。得益于未来几个月的低基数效应，6月到三季度初出口有望保持同比稳健增长。总体而言，我们预计二季度GDP环比增长将有所放缓，但低基数可能支撑其同比增速维持在5.3%左右（参见更多解读）。

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